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原标题:深度|何日再见新财富

界面新闻消息,“如果你爱一个分析师,就让他参加新财富,因为他能享受到最辉煌的时刻;如果你恨一个分析师,也让他参加新财富,因为他会感受到最激烈的竞争。”

将“寻找好的券商研究人员”作为创立初衷的新财富最佳分析师评选,踏过不少荣光,也伴随着诸多争议,但一直是券商研究行业评价标准的制定者,也是中国证券史的见证和观察者,却在磕磕绊绊走到第十六年时戛然而止。一场话题饭局、半路叫停的投票、30家券商集体退出……是否会成为新财富仓皇落幕前留下的最后记忆?

有人的地方就有江湖

2003年,创刊2年的《新财富》杂志借鉴国际惯例,首次推出由机构投资者投票评选的中国内地资本市场最出色的分析师,向77位公募基金经理发放了调查问卷,共回收问卷50份,评选采用直接请基金经理提名并打分的方式,共评选出26个行业研究方向的“最佳分析师”。

“当时相信卖方分析师对这个评选并不怎么了解,很多人接到电话都表示惊讶,这次的产出过程比较随意,不具有太多可比性。”华泰证券首席金融分析师罗毅在多年前曾撰写过《从新财富评选史看未来政策走向》一文,文章中写道。

“但是随着卖方分析师市场化的进一步推进,尤其是收入与排名挂钩的大背景下,从第二届开始,大家都变得重视起来,研究报告的质量出现明显提升,估值模型开始应用,研究报告的专业性逐步体现出来,这时的竞争主要集中在研究报告的质量上,对营销的需求并不算太高,至于拉票活动实际上还没见踪影。卖方的地位还算不错。”

当时在不少业内人士眼中,在分析师行业考核困难,缺少量化指标的情况下。新财富评选提供了一个相对公平的分析师量化体系,也成为卖方分析师行业的重要外部激励机制。

2006年,中信证券按照新财富评选榜单挖角分析师,拉开了“转会”的先河,新财富的影响力与分析师的身价也“水涨船高”。与此同时,伴随着参与主体的扩大和活动受关注度的提升,上榜新财富成为研究员跳槽加薪的法宝,一年一度的评选也逐步演变为各大券商争相追逐的名利场。

“随着竞争的激烈化,营销活动越来越多,研究只是其中一环,关键还要让别人理解你的研究。平时路演,调研是少不了,而拉票风气开始产生,终于开始了真正的卖方间的战争,越来越有‘奥斯卡’的味道。”罗毅回忆。

如现任长江证券总裁刘元瑞,10年前他还是长江证券的一名新人,2年后就在新财富崭露头角,拿下钢铁行业研究第三名,2011年至2017年连续包揽该行业7年冠军,职位也一路从普通分析师升到研究所所长,更在35岁时就成为公司总裁。

入榜新财富更与薪酬的提升直接挂钩。据业内人士透露,如果能够进入新财富前三(或前五),收入至少百万级,海通证券姜超、天风证券赵晓光等业内顶级分析师的收入据传更是达到上千万。再以任泽平为例,从国研中心宏观经济研究室副主任的位置上辞职,之后先后供职于国泰君安、方正证券,多次夺得新财富宏观经济前三名,2017年跳槽加盟恒大集团时,年薪高达税前1500万元。

在排名压力和利益诱惑面前,分析师们对新财富可谓趋之若鹜。

新财富官方数据显示,参与评选的分析师人数,已由最初的不足500人,增加到了去年的1400余人,机构投票人数更是由77人增长到4000余人。

有江湖的地方就有纷争

有知名财经博主曾表示,自从新财富评选火了之后,卖方为了新财富的排名,主流的研究团队要服务的客户多达三四百家,其中很大的一部分,不会给团队带来任何的佣金收入,只是给团队带来了投票价值而已。研究所除了要好好做研究,还得好好搞社交。

每到新财富季,一年一度的券商拜票表演便拉开帷幕,犹如维密走秀般让人目不暇接。其中最传统的莫过于传美照、发红包、请吃饭,在各社交群里吆喝求票,吸睛文章层出不穷;

进阶版的有文艺青年吟诗作赋、艺术派编曲拍片,比惨卖萌的也比比皆是;

高级版则更是精彩,如2011年,光大证券举办了一场内衣及泳装模特走秀活动,中金公司则于中秋节前夕在上海黄浦江举办了一场豪华游艇酒会。到了2012年,又出现了券商研究员或者销售人员为公募基金经理研究员送“爱心早餐”的场景。

直至去年,种种疯狂的拉票活动才有所收敛。而在此之前,已有部分机构和个人陆续退选新财富,包括参加过八届评选,五度夺冠的“元老级”分析师高善文,行业龙头中金公司以及中信证券。

安信证券首席经济学家高善文2012年在退出新财富评选之时发表的讲话耐人寻味。他表示,当持有人以3-6个月的尺度要求资产管理人拿出业绩的时候,买方机构要求卖方机构拿出短期内能够快速上涨的股票,卖方机构被迫关注消息面、催化剂和股价的短期刺激因素,显著强化了结果的重要性。

“我自认生性愚钝,天分有限,但对理论的兴趣十分浓厚,对密实的逻辑、原创的看法和扎实的数据极为倾心,相对而言对短期结果的正误不够留意,对人云亦云的想法颇为排斥。回头来看,在现实条件下,这是一个很大的缺陷。”

而知名经济学家、首届新财富最佳宏观分析师得主许小年也在获奖14年后直言,多年来分析师群体营销手法大有长进,研究水平的提高乏善可陈。收入比以前高,但是否给投资者创造了那么大的价值?他告诫现在的分析师,不要追逐市场潮流,踏踏实实做自己的研究。如果追逐一时的热点,就不能形成自己的积累,一步不慎还有可能把整个职业生涯搭进去。

“我并不想站在道德高地说教,只是觉得要想做好任何一件事,必须耐得住寂寞,做研究不能脱离市场但也不能卷入市场太深。”

据了解,彼时业内有券商内部发布了针对“加强对证券分析师参加评选活动管理的通知”,新财富方面也要求,所有参选者及投票方须签订并共同遵守新财富最佳分析师评选公约,“不得进行与证券研究工作无关的拜票、催票等不恰当拉票行为,机构投资者不得要求并自觉抵制各种不恰当拉票或投票行为”。

同时,新财富方面还称,如有违反“评选公约”相关规定的行为,可向新财富举报。调查结果和相关资料将及时报送当地证监局和中国证券业协会,被举报者视情节严重性取消1-3年参评/投票资格,贿选将永久取消参评/投票资格。

而随着昨晚一纸退出新财富分析师评选的声明,这些五花八门的拉票表演或将彻底成为过去。新财富的结束,对于众多券商分析师来说,意味着失去了体验“最辉煌的时刻”和“最激烈的竞争”的机会,而对于研究行业来说,新的环境和生态模式或将出现。

何日再见

事实上,在界面新闻采访中,数家大中型券商均表示,近年来已不把主要精力放在新财富评选上。

“证券监管机构早有意加强监管,借着此事正好整风。”据北京地区某中型券商研究院人员介绍,今年新财富投票开始以后,分析师正常与买方机构沟通的次数都变少了,“就怕说是在拉票”。

“今年曝出的‘饭桌事件’,对证券业的声誉是极大的损害,这时候券商公司宣布退出新财富评选,也是考虑到声誉的维护”。一位今年离开分析师行业的市场人士表示,本来新财富的目的在于给卖方一个价值尺度,通过评优来激励卖方做更好的研究,同时也逐渐成为卖方跳槽身价的一个重要评价标准。所以到后来为了提升身价,新财富就慢慢变味了,成了“名利场”,为了进前三乃至第一,卖方无所不用其极,原来设立的意义也就慢慢淡化了。

“领导可能也要舒一口气”,对于新财富暂停一事,北京某大型券商分析师表示,新财富评选快速催高了分析师身价,支付新财富获奖分析师的薪酬也给证券公司带来很大压力。

据他介绍,数年前,其所在券商某行业分析师获得新财富最佳分析师奖项后,公司计划提高其月薪至每月10万元,但最终该名分析师还是被大型券商以基础年薪200万的价格挖走,奖金另行计算。

而在市场人士看来,新财富的暂停也将极大影响券商研究行业的格局。

新财富评选曾是中小券商研究部门弯道超车的绝佳机会。“卖方研究领域是最容易花钱出成绩的。”有业内人士表示。通过重金聘请新财富获奖团队,近年来部分中小券商卖方研究发展迅速。

其中最明显的例子当属天风证券,通过对新财富分析师的大量揽入,天风证券在卖方研究领域异军崛起。在2017年新财富评选中,天风证券成为最大黑马。在当年评选的最具影响力研究机构排名中,天风证券由上届的第七名跃居第二名。公司研究部门分仓收入也上升明显,2017年上半年实现了1.4亿的佣金收入,业内排名由2016年底的第30名上升至第7名。同比增长了40.85倍。2016年底,佣金收入仅为6110.66万元。

“对外服务的券商分析师收入多取决于机构的分仓佣金和给予的派点数量,实力雄厚的研究员自然更得到买方机构的青睐。”华南地区某大型券商分析师向界面新闻表示,新财富评选时期,分析师往往更倾向于向买方机构索要新财富投票,为求公平,实力较差的分析师则可以从机构拿到更多的派点数量。

“现在新财富暂停,实力雄厚的大券商将在分仓派点上进一步挤压中小券商的生存空间,未来券商间的竞争将更多围绕大机构展开,小机构分析师则失去对外服务的动力,更多把注意力放在研究上。”该名分析师表示。

在昨日市场传出有券商退出新财富不久,沣京资本管理(北京)有限公司吴悦风在社交平台评论道:“其实新财富评选至今为止,一直是卖方(券商研究所)领域对于研究能力和服务能力最好的评选模式,尤其是它一直随着资本市场的进化而不断地演进,迸发出比许多国外评选更丰富的内涵和更强的指向作用。”

他举例称,二级私募机构和保险资管早期投票权重在10%以下,但是随着这些机构的崛起,他们的投票权重在逐步提升,并逐步增加了市场里绝对收益风格的话语权。——而这种内涵和指向作用,造就了全世界资本市场最勤奋的一批卖方分析师,甚至导致了市场部分领域的过度研究。

“如果这种风向能继续坚持下去,尤其随着90后新一代年轻研究员的崛起和觉醒,甚至能成为推动A股走向绝对收益走向成熟的一大助力,”他表示,“我对于新财富的观点一直是拿高考来做比对的,它不是这个领域的最优解,但是可能是唯一的次优解,是目前最能兼顾公平、效率、各方利益的一种评选机制。”

可惜的是,新财富这场吸引了万千分析师竞相比武打擂的赛事,在走过被诟病和赞誉包围的十五年岁月后,最终没有逃离被叫停的命运。从此以后,江湖梦回,山高水长,不知何日再见。返回搜狐,查看更多

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